在互联网大厂财报披露完毕后，基金经理嗅到液冷赛道赚钱的味道。
近一个月来 ，重仓液冷的基金已霸屏业绩弹性五强席位 ，此前公募配置较小众的液冷股，也开始被越来越多的基金所拥抱 。尤其当互联网大厂中期财报的资本开支数据落地后 ，挖掘AI大厂军备竞赛背后低调“卖水人 ” ，复制2010年到2014年互联网流量竞争 、资本开支加大引爆A股CDN（内容分发网络）赛道，已成为许多聪明基金经理挖掘历史经验 、跑赢市场的关键 。
基金经理掘金新机会
聪明的基金经理通过研究互联网大厂的财报 ，发现了新的细分赛道机会。
Wind数据显示 ，液冷已成为基金经理近期获利弹性最高的赛道，浪潮信息、英维克 、飞龙股份 、高澜股份、太辰光等公司也成为基金新宠 ，拉动相关基金进入业绩榜单前列 ，截至9月7日，全市场主动权益基金近一个月收益弹性最高的五只产品，分别为长安鑫瑞科技 、中航机遇领航 、长安宏观策略、信澳业绩驱动 、凯石澜龙头经济 ，这些基金期间收益分别为49.65% 、46.82%、46.21%、44.97% 、43.49% 。上述产品在短时间内获得高收益 ，正得益于对液冷赛道的重仓 。
液冷是指通过液体介质实现电子设备散热的技术，在AI算力设施中扮演关键一环 ，这一细分赛道为何表现如此猛烈 ，基金经理是如何精准挖掘出来的？
“我们的研究团队观察了许多互联网公司二季度财报，找到的关键词和共同点是资本开支猛增 ，这为我们提供了一个买入液冷赛道的线索。 ”华南一位基金经理对券商中国记者表示 ，阿里巴巴 、腾讯以及北美四大互联网公司二季度资本开支持续上修，这些资本开支主要反映在AI基础设施上 ，液冷技术作为算力基础设施的核心升级方向 ，或将迎来行业需求扩张的红利 。
王浩聿管理的长安鑫瑞科技基金在近一个月成为涨幅冠军，同样也是在财报中发现这一线索 。“随着海外各大云厂商业绩发布 ，我们发现北美大厂新一轮军备竞赛已经开始。”王浩聿认为 ，本轮需求转向了推理，而推理的背后是商业闭环的形成，所以投入的持续性比上一轮会更强 ，相关赛道或将迎来戴维斯双击 。
根据各大上市公司披露的财报 ，阿里巴巴今年二季度资本开支386.8亿元，同比增长219.8% ，同期的腾讯公司资本开支同比增长119% ，达到191.07亿元，海外方面 ，谷歌、微软 、Meta 、亚马逊二季度资本开支合计为874亿美元 ，同比增长69% 。
资本开支与景气度投资密切相关，已成为公募基金经理选股的一个重要指标。资本开支出现扩张往往意味着企业看好未来盈利格局 ，并拓展能力边界 ，景气上行且伴随资本开支扩张的领域，在资产价格上有正向反馈。
技术升级预期吸引基金重仓
技术替代升级是基金经理重仓液冷赛道、斩获颇丰的另一逻辑 。
广发科创主题基金经理贾乃鑫告诉券商中国记者 ，芯片有功耗就需要散热 ，例如，由于使用时间长的手机会发烫，市场开始出现散热背夹 、主动散热手机等；另外一个例子是家用电脑 ，很多也从风冷过渡到液冷 。具体到算力芯片GPU ，随着芯片功率越来越高，集群功率密度越来越高 ，冷却系统和电源系统需要和芯片深度耦合在一起 ，即需要芯片厂家考虑冷却和电源问题，由此也进一步增加了液冷的价值量和壁垒。简而言之 ，液冷的需求越来越大 ，技术含量也越来越高 。
民生加银科技创新基金经理范明月认为，今年以来液冷赛道有着明确的产业逻辑支撑 ，核心是算力需求爆发下 ，AIGC带动单机柜功率密度快速提升，对散热的需求已突破传统风冷散热上限 ，液冷已成为技术刚需 ，行业需求迎来从0—1的拐点之年，从经济性角度，液冷的全生命周期成本更低 ，已经具备长期经济性 。
“随着AI功率密度的升级 ，传统的风冷技术不再能满足散热需求，液冷则是散热技术的一次重大产业升级。 ”长城数字经济基金经理韩林认为 ，核心是芯片算力持续增强对更优降温技术的需求加快 ，液冷渗透率将迎来跨越式提升，长期来看 ，液冷将从“可选 ”变为“必选” ，并向两相冷却 、浸没式等更先进技术演进，重构数据中心基础设施的生态 。
创金合信数字经济基金经理王鑫认为 ，当前风冷技术已难满足高功率设备的散热需求 ，技术替代与升级成为产业发展的必然选择，液冷虽非全新技术 ，但过往因产业需求必要性不足而未大规模普及 ，2026年或成为液冷技术规模化落地的关键节点，需求爆发具备明确的产业支撑 。
公募选股注重有无海外客户
尽管基金经理对液冷赛道表达出强烈看好，但在股票审美决策上须解决一些问题。
长城数字经济基金经理韩林认为 ，液冷解决方案商和关键组件商龙头份额较为集中 ，未来机会将逐步显现 。“目前，英伟达产业链主要由中国台湾地区的企业供货 ，且以服务器机柜内的配套为主 ，中国大陆厂家处于积极送样阶段 。 ”广发基金贾乃鑫也表示，国内非英伟达产业链过往液冷渗透率还不高 ，且液冷主要应用于机柜外 ，但预计从明年开始，大陆互联网大厂可能也会积极推进液冷方案 ，为大陆液冷公司发展提供机会。
贾乃鑫认为 ，从个股选择的审美角度看，首先 ，英伟达产业链优先 ，相关液冷企业利润率最高 。其次，中国大陆企业凭借量产化能力、工程师红利，未来预计也会扩大份额 。最后 ，须评估液冷企业所处阶段 ，是在送样还是已经量产，以及公司在英伟达机柜内的供应格局是否占优。
另一方面 ，由于液冷赛道下游客户需求高度集中 ，不少基金经理强调，液冷公司绑定大客户的能力是选股审美的一大要素。
创金合信基金王鑫告诉券商中国记者 ，目前 ，液冷赛道的需求集中在海外互联网科技巨头上，因此 ，拥有核心大客户资源尤其是海外AI大厂客户且拥有散热技术研发或制造能力的企业 ，具备跨界切入液冷赛道的潜力，是选股的关键 ，这类企业有望借助资源优势快速打开市场 。
“首先要选择已拥有海外客户的液冷企业 ，液冷作为出海新品种，国内厂商面临技术 、认证及本地化运维等多重挑战 。 ”民生加银基金范明月认为，投资中优先考虑确定性 ，其次是弹性。首先选择明确进入海外供应链 、产品布局全面、具备系统化落地能力和经验的龙头公司 。其次弹性角度 ，目前国内厂商还很难直接参与到海外系统集成业务，更多是在几大核心部件的单项突破 ，因此 ，优选有明确海外突破 、卡位优势明显的液冷零部件公司 。
基金看好产业逻辑量价齐升
对于液冷赛道未来行情可持续性，多位基金经理判断随着液冷渗透率的提升 ，量价齐升或让液冷赛道行情不亚于光模块与PCB。
贾乃鑫分析 ，AI产业链几个大的赛道——芯片 、液冷、通信、电源，液冷可能是最有通胀属性的环节 。芯片依然在工艺进步的进程中 ，通信光模块从800G升级到1.6T ，电源PSU单位功率也在变大，这些环节的效率都在提升 ，通缩明显 。而液冷的上限是宏观物理规律 ，比如水的比热容 、铜的导热率，因此液冷可能有更强的通胀属性，持续性也更强 ，液冷行业未来的催化 ，可能包括国内AI液冷的大规模应用 、液冷的新技术变化等。
“虽然液冷赛道短期涨幅大，表观估值较贵 ，但相关公司未来可触达的利润规模却很大 。”民生加银范明月认为 ，国内公司对海外市场最难的是0—1的突破，一旦破冰 ，国内上市公司的竞争优势将逐步凸显 ，龙头股有望演绎光模块、PCB的行情 。
长城基金韩林强调，液冷赛道是一场确定性高 、持续性强 、空间广阔的产业趋势 ，正逐步从导入期迈向高速成长期。从产业位置来看 ，当前的液冷有点类似于2023年光模块的起点，今年一季度才开始有部分液冷解决方案的出货 ，二三季度逐季呈现明显加速的趋势 ，明年行业渗透率有翻倍的可能，随着更下一代方案的推出，液冷有可能再进入量价齐升的时代 。
创金合信基金王鑫认为 ，液冷是AI产业链中价值量较高的细分领域 ，判断液冷赛道行情正从“预期交易 ”转向“基本面驱动 ” 。前期液冷行情主要基于“千亿市场空间”的预期展开，后续将依赖基本面边际变化。
他认为 ，至于后续空间需匹配一些内外部逻辑 ，内部逻辑方面，企业需加快技术落地（如高功率适配能力）、推进大客户合作落地 ，实现从“技术储备”到“业绩兑现 ”的转化；外部逻辑方面 ，AI服务器功率提升节奏需符合预期 、海外大客户订单向国内供应商倾斜，同时避免技术迭代对行业需求的冲击。
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